乐普医疗投资巨款　 净利润却连年下滑

　　号称创业板高端医疗器械第一股的乐普医疗未来还能在资本市场书写传奇吗？在利润连年下降之后，其即将披露的三季度财报能否带来惊喜？
 
　　乐普（北京）医疗器械股份有限公司（下称乐普医疗）以裸支架为主打产品切入市场后，主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售。2009 年10月30日借助创业板的契机成功上市，上市首日市值为257.4亿元，市盈率高达127 倍，其董事长蒲忠杰也一度被称为创业板首富。
 
　　然而，上市五年来，乐普医疗的发展却并不一帆风顺：乐普医疗股价在2012年上演“高台跳水”，高额现金分红背后是净利润连年下滑，其备受质疑的超募资金用途引起资本市场和投资者的高度关注。这些问题是否会给公司未来发展蒙上阴影？
 
　　分红逾8亿
 
　　净利润却连年下滑
 
　　数据显示，2009～2013年度，乐普医疗实现现金分红逾8亿元。与汇川技术、汤臣倍健、神州泰岳、大华农和上海凯宝等现金分红都在5亿元以上的5家公司，位居创业板现金分红榜前列。
 
　　但是，高额现金分红的背后，却是乐普医疗公司经营业绩的连年下滑。重视并不断加强投资者回报是资本市场的永恒主题，也是资本市场赖以存在的基础，现金分红则是上市公司资本实力和经营业绩的外在表现。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉企业观察报记者：“现金分红是公司经营业绩展示出来的分配能力，业绩好的上市公司会在现金分红方面比较慷慨。”
 
　　董登新同时指出，也存在一些经营业绩不好的公司进行大手笔分红，但“这种做法是不可持续的”。他认为，“现金分红政策最讲究的就是可持续的、稳定的分红。为了做‘一锤子买卖’的现金分红，对公司和股东都是不负责任的。”
 
　　本报记者查阅资料发现，乐普医疗2009年10月30日上市当日的收盘价为30.84元，并在当天创下42.13元的最高点。然而，该公司股价从2011年便开始走下坡路，到2012年11月30日甚至跌至谷底，以7.54元报收。再来看其经营业绩。2012年，乐普医疗实现营业利润4.66亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，分别同比下降13.20%和14.77%。2013年，乐普医疗实现营业利润4.21亿元，实现归属上市公司股东的净利润3.62亿元，在2012年下滑的基础上分别再次下滑9.75%和10.32%。然而，2013年整个医疗器械板块除乐普医疗之外，净利润全部实现增长。
 
　　对于公司业绩下滑的原因，乐普医疗在2012年年报中解释称受诸多因素影响，包括国内PCI手术量增速总体放缓，药物支架市场竞争日益加剧；公司在国内外市场开拓新产品推广方面加大了投入力度，使得销售费用增长、成本上升等等。
 
　　不过，尽管公司经营业绩表现欠佳，董登新从乐普医疗的每股收益和总股本分析认为，乐普医疗的现金分红基本在其财务能力范围内：乐普医疗上市后的每股收益基本保持在0.4-0.5元左右，而总股本也达到了8亿股。
 
　　北京大学经济学院教授曹和平在接受本报记者采访时指出，“创业板上市五年，是时候实现现金分红了。”同时他还指出现金分红其实是一把双刃剑，“分红占公司盈利比例过高，表明公司后续投资降低了。而当期的收入好，市场对其后期的预期就会降低，股权价格上升的速度也会被压低，进一步压低公司的股票价格，而这将最终影响公司的后续融资能力；而分红少了，公司把这些资金用于投资，作为新一轮增长的资本金，市场又会认为公司吝啬分红。”因此，他认为最好是找一个合适的区间，而这个区间就在10%到30%。而从这个标准来看，乐普医疗的现金分红占比公司净利润仍在这个区间。但公司业绩下滑和股价的大起大落依旧给乐普医疗的稳定发展敲响了警钟。
 
　　用超募资金买房买车
 
　　引来市场质疑
 
　　与现金分红同样备受关注的是乐普医疗的“超募资金”。其用超募资金来买房买车，一度引起市场热议，有投资者认为这是在“乱花钱”。
 
　　2009年，乐普医疗上市募集资金总额11.89亿元，扣减承销费用和保荐费用后，公司实际募集资金净额为11.4亿元，其中计划募集资金5.17亿元，超募资金6.23亿元，超募率达120.5%。如何合理合规利用这笔庞大的资金？根据规定，创业板公司必须将超募资金用于主业，且须在资金到账后6个月内制订出使用计划。
 
　　乐普医疗关于超募资金使用计划的公告显示：将用超募资金17860万元投入核心产品国内外营销网络项目；将用超募资金2268万元用于投入并购北京卫金帆医学技术发展有限公司的项目；将用超募资金1.5亿元用于投入收购北京思达医用装置有限公司的项目；将用超募资金2300万元增资全资子公司北京思达医用装置有限公司和用超募资金3000万元增资全资子公司北京卫金帆医学技术发展有限公司的项目；将用超募资金9900万元增资全资子公司上海形状记忆合金材料有限公司的项目。
 
　　依据以上公告，乐普医疗的超募资金的使用可谓公开透明，但为何会引来投资者的质疑？起因在于另一个报告，乐普医疗曾在《关于乐普（北京）医疗器械股份有限公司核心产品国内外营销网络项目可行性研究报告》中披露，公司将6910万元购买约5750平方米写字楼，另外还将420万元购买办公用车辆15-20辆。由此而招来投资者的怀疑，有投资者指出拿超募资金来买房买车偏离了公司主业，是不合理的。
 
　　对此，乐普医疗证券部此前回应媒体称，之所以花这么多钱去购置商业办公房，是顾及公司形象。乐普医疗董秘李国强的答复则是，“购买5750平方米写字楼包含了10个营销网点，在公司2月份的使用超募资金建设‘核心产品国内外营销网络项目’实际使用方案就有提到。”而对于买车，李国强表示此次公司买车包括了商务车和小轿车，只用于业务人员参加会议、跑业务。
 
　　超募资金用于购置房、车是否合适？而超募资金又究竟应该怎么用？这对公司未来融资影响几何？
 
　　对此，中信证券产业分析师告诉本报记者，无论超募资金怎么使用，都应该把握一个“度”。董登新则向本报记者表示，“在超募资金的使用上，公司应当享有自主权。监管部门不应过多干涉。”同时他也指出，但如果出现使用不当，该公司的股东大会有权提出诉求或要求罢免。
 
　　而谈及上述行为对乐普医疗未来融资的影响，曹和平认为，“影响不大，未来的融资能力主要还是要看其经营业绩。”对于乐普医疗未来如何保证行业地位以及业绩的稳增长，曹和平肯定了乐普医疗的支架业务属于高科技领域，但同时他也指出，“单靠制造（器械）来发展是不够的，乐普医疗要加大公司的研发投入。”医药网新闻