医药行业中输液企业成为领头者

　　基本药物价格调整政策，医药以倍受关注的安徽省基本药物目录招标为例，新的招标办法导致全省只有5家输液企业中标，较以往众多企业应标有了较大改观。中标企业除了份额大幅提升外，出厂价格并没有受太大影响。这种新的招标政策，为小企业留下的生存空间越来越小。

　　新版GMP的推行，我国新一版的GMP标准在制定当中，并预计未来一段时间内出台。新标准对无菌、净化提出了更高的要求，而输液行业因为安全性的问题历来是推行的重点行业。对于利润不高的小企业而言，是否支出不菲的生产线改造费用需要仔细的考虑。另外GMP认证期间会导致停产，也会给输液行业带来阶段性的机会。

　　未来三年对输液龙头企业而言是最佳的整合机遇，有想法、有实力的输液龙头会借机成长为巨头。当行业集中度提升完毕之后，输液企业将可以凭借其他医药企业无法企及的渠道优势（全国医院的广覆盖率），医药进行产业的延伸（输液与非输液之间的关联性也是优势），拓展非输液市场（输液行业的成本控制、价格竞争经验可以应用到非输液），巨头可以再次翻倍。

　　恒瑞医药，公司作为医药行业创新型企业的典范，研发投入持续多年，预计近期将进入收获期。首个创新药艾瑞昔布正在等待生产批件，明年为公司带来利润贡献是大概率事件；输液行业创新药阿帕替尼明年将进入三期临床，如果效果优异，将会给公司带来更大的超预期可能；其他创新药也在顺利进行中。

　　我们认为公司是国内化学创新药的典型代表，未来有望享受估值溢价。医药从短期对业绩的贡献角度来看，来曲唑、顺阿曲库胺等新的过亿品种继续保持快速增长；碘佛醇、培门冬酶将逐步接过冲击过亿产品线的大旗，2011年首个创新药艾瑞昔布将产生贡献。我们维持公司2010、2011、2012年公司EPS为1.008元、1.307元、1.690元的盈利预测，这里没有考虑创新药的超预期贡献。

　　恩华药业，公司作为中枢神经行业的仿制药企业，输液行业逐步开始走向创新的道路。公司抗高血压的一类新药正在申报生产，如果获批对公司有重大意义。除此之外，公司的异丙酚、芬太尼等也都在申报当中。 我们认为公司是中小板企业中成长潜质最大的之一，公司所处的中枢神经领域是我国未来最有发展潜力的一个行业。

　　而公司有望成为其中的龙头之一，我们预测公司2010年、2011年、2012年的EPS到0.343元、0.468元、0.658元，这里不考虑潜在新的大品种的贡献。公司是国内唯一一家生产全球畅销药氯吡格雷的生产商，医药这证明了公司在选品种方面的实力；同时公司在高端头孢的研发上也有优势。随着募集资金项目的逐步投入，我们看好公司在产品方面能够再结硕果，我们判断突破口应该在心血管和高端抗生素领域。