医药行业向好趋势未变 看好下半年行情

　　行业成长趋势确定，估值偏低估。医药行业整体增速波动不大，近几年在医药需求逐步释放的带动下，行业收入增速一直保持在20%以上。近两年，虽然中药材和原料药价格的上涨，使得医药行业整体毛利率有所下滑，但受益于行业扩容，向好趋势并没有改变。目前板块估值在25x倍左右，合理偏低估。下半年机会明显，建议配置，享有绝对收益。

　　2011年1-6月，医药板块跑输沪深300(3072.639,-40.57,-1.30%)近8个百分点；上半年，医药板块在所有行业中跌幅居前，达-14.74%，防御性特征未得到体现。“蜀中事件”警示药品低价不可持续，政策导向或将修正，医药板块面临转机。市场对于降价风险的心理预期应当化解，医药股在盈利增长、估值修复的双重推动下，我们看好下半年的行情。

　　业绩分化显著，选取确定成长

 
　　下半年策略：医药股业绩分化显著，选取成长确定的品种。我们推荐培南类市场空间广阔、国际合作有望超预期的海翔药业(23.78,0.18,0.76%)；麻醉药高速增长、股权激励已授予人福医药；百年“老字号”、机制逐步理顺的同仁堂(16.59,0.27,1.65%)；中药现代化的杰出代表天士力(42.63,1.13,2.72%)；家用医疗器械驱动业绩高增长的鱼跃医疗；以及销售与研发并重的二类疫苗龙头智飞生物(28.610,-0.40,-1.38%)。

　　新趋势:创新时代、渠道价值

 
　　医药行业向好趋势未变，看好下半年行情。目前国内一些实力领先的公司研发投入不断加强，逐步进入收获期，未来两年陆续将有创新药物产品上市销售。国内仿创药龙头恒瑞医药(31.30,-0.01,-0.03%)的艾瑞昔布获批，拉开了中国创新药时代的大幕。

　　内资医药企业在基层渠道方面相对于外资企业有自己独特的优势，与内资企业合作开拓市场，成为跨国公司打开中国市场的最佳选择。2010年以来，外资企业纷纷在中国开展收购和合作，这也体现了内资医药企业的渠道价值。我们认为拥有优秀创新品种或完善营销渠道的的公司应当享受估值溢价。