人福医药 “沉默”等待的就是“爆发”

　　人福医药公布的2011年半年报显示，报告期内人福医药实现营业收入15.88亿元，同比增长67.77%；营业利润2.24亿元，同比增长29.48%；净利润为1.99亿元，同比增长32.53%。其中最受业界关注的是，公司医药产业实现销售收入13.59亿元，同比增长76.84%；地产业务实现销售收入1.74亿元，同比大增140.5%；从营业利润率看，医药业务同比减少12.98个百分点，而地产却同比增加了29.90个百分点。

   
　　从中报可以看出，2011年上半年，公司利润主要来源的宜昌人福实现收入4.72亿元，同比增长15.14%；净利润1.46亿元，同比增长15.32%，业绩增速低于市场预期。有观点认为，这主要是其普药类产品增长缓慢，拖累收入和利润增速，加上上半年销售队伍快速扩张，运营费用较大。上半年，宜昌人福迅速扩张销售队伍，销售人员从去年年底的500人增加到目前的900多人。期间费用的增长超过了医药工业的增速，加之商业拉低整体毛利率的同时摊薄了医药工业比重。

   
　　不过，据采访人员前不久对人福医药实地调研了解所知，增收不增利的原因主要是其前期投入在上半年表现得相对活跃，尤其是相对于医药商业和房地产而言，医药工业需要更多的拓展费用和管理费用，以及新药研发投入，从该公司“十二五”规划中可以看出，这一趋势仍将持续。

   
　　人福医药加强了对前端服务能力提升的投入，今年上半年，人福与中国军事医学科学院在基因工程药物的研发、仿制药项目的筛选等方面开展战略合作。同时，耗巨资通过普克药业打造药物出口平台，目前在美国市场ANDA的药证开发上也取得进展，出口框架初步搭建，未来对业绩的贡献将逐渐显现。另外，随着该公司核心业务由手术麻醉药向ICU、疼痛科等领域拓展，后续新品如二氢吗啡酮、纳布啡等将陆续获批，其由“手术内麻醉用药全系列”向“术外镇痛”领域扩展的发展思路日渐清晰。

  
　　事实上，由于上半年宏观经济增速放缓，医药行业又处于高通胀和信贷收缩的背景之下，很多上市公司经营成本上升，导致增收不增利的情况增加。但是，分析人福医药2011年“中考成绩单”，业内仍维持着一种基本的预判：“与其说转身专注于医药主业的人福医药沉下去了，还不如说这是为了更好的浮起来。”

　　因为人福医药今年业绩在大环境之下虽然增长低于预期，但增长还是稳定的。更重要的是，这些前期投入，为人福中长期的高增长打下了良好的基础。前期投资回报将逐步体现出来，除了麻醉药主营业务外，目前对业绩影响很小的血制品、制剂出口和基因工程等，未来都将成为公司发展的亮点。

   
　　此外，报告期间，人福医药增资并购特色医药商业公司多家，实现工商互动一体化。而上半年公司实施首期股权激励计划，73名高管获得激励，这种内生外延式增长表明高管对公司未来发展的信心充足。