OTC三足鼎立能否“一统天下”

　　近年来，中国各类交易所、尤其是有着衍生品性质的OTC交易所数量可谓迎来了一次爆炸式增长。有数据显示，全国目前有超过200家以“现货中远期平台”、“现货连续交易”为幌子的类期货商品交易所。北京大学中国产权OTC市场发展研究课题组统计显示，目前全国省、市级都建立了OTC产权市场，甚至一些较大的县也设立了产权交易中心，交易标的物从油画、大蒜、丝绸、辣椒、鸡蛋到玉米、稻米、稀有金属、煤炭、橡胶、苹果、棉花、钢材、食用油、食糖等无奇不有。据不完全统计，目前，散落于全国各地的交易所已超过300家，文交所就有近40家。

　　
　　北京OTC产权交易所董事长熊焰在11月25日举行的“中国产权市场发展论坛”上表示，国务院这次清理整顿一些交易所，对产权市场是一种利好。目前所存在的一些问题主要有以下几种情形：一类就是将企业权益拆成等分，这一类行为的典型是河南产权交易所。一类是把一些特殊商品进行准化、智能化，例如各种各样文交所。还有就是作为大宗商品期货类交易，如石油、贵金属等，正是由于这几类混乱的情况引起了政府部门高度的关注。
　

　　目前国内主要的场外市场包括新三板、股权交易所和产权交易所。这三者各自为政，容易导致市场无序发展。新三板，是业界对“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”的俗称，它的挂牌企业是注册于国家高新技术产业园区的创新型企业。新三板扩容即指试点园区范围扩大，让全国范围内的高新园区企业都有机会参与到直接融资市场。

　　
　　种种迹象表明，新三板扩容有望提速。2011年6月，国务院批转发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见，提出要推进OTC场外交易市场建设，进一步完善多层次资本市场体系。11月初，科技部、证监会等八部委联合发文要加快推进全国场外交易市场建设。

　　
　　而在具体操作层面，这一步伐也在加快。截至11月8日，中国证券业协会已审批通过的代办系统主办券商达到58家，总数已经超过全部106家证券公司的半数。前8个月有7家证券公司获批，9月份至今又有9家证券公司获得资格。业内人士认为，从政策传达的精神来看，场外市场建设作为解决中小企业融资的一个重要途径已被列为重点工作，而新三板作为场外市场建设的重要组成部分，扩容速度可能会加快。
　

　　主板、中小板、创业板OTC市场在盈利状况等方面要求很高，企业排队上市不容易，而新三板也只是针对高新园区企业，这就给区域的股权交易市场留下了生存空间。除了天津、重庆两地一早就开始探索外，仅进入2011年以来，包括贵州、广西、云南、江西等地都已经发起成立或正谋划类似的股权交易所。不过，这种全国一哄而上的壮观却让人担忧不已。“这与统一的场外市场目标越来越远，并且使用行政力量将市场进行分割，反而造成金融资源分配效率低下。”南开大学金融系副教授李学峰表示。

　　
　　业内人士称，借此次整顿将进一步厘清新三板与各地股权交易所的功能、层次和定位。目前，尽管一些省市已经建立起包含股权交易字样名称的场外市场、柜台交易市场，但是从运行模式来讲，更多的还是在过去股权托管的基础上做一些工作。目前，真正意义上体现交易所行为只有天津股权交易所和重庆股份转让中心。

　　“标准OTC市场的典型特征包括做市商制度、拆细股权、连续交易，天交所在这方面实现了很大的突破，但离完全意义上的OTC场外交易市场其实还有相当距离。”北京某券商代办股份转让部老总介绍，“天交所的做市商没有券商，做市过程诸多信息不透明，挂牌公司股东限制在两百人以内，这些根本性的限制是其发展壮大的瓶颈。”一个代表性问题是，天交所的做市商当中，注册资金几十万的机构屡见不鲜，风险可以想见。而这，正凸显了新三板扩容改革的意义所在。