桂林三金发行价和中签率预示着什么

　　三金药业的中签率在众人瞩目中定在了0.17%,比原来很多人预计的0.3%-0.5%低了不少,再次反映出在江湖中隐身的专业打新账户远比我们想象的多得多。在发行前曾估计,如果三金这种盘子的新股中签率在0.5%,全年打新收益率有望到8%甚至10%。这么高的无风险收益会导致二级市场股票和债券的性价比下降,尤其是可能导致交易所债券和债券基金暴跌。但事实是中签率比预计的低不少,那打新全年收益会降到多少,对其他证券市场的影响又会如何呢？

　　假设在未来一年里大盘方向不变,平均每周发一个类似三金的新股,大致有50次认购机会。如果平均开盘涨幅是50%（在中签率很低的情况下这个涨幅并不为过）,不算复利,一年的回报有4.25%;算上复利以及闲置时的其他小利,大概能上5%。因为打新股资金的流动性好,最慢可以T+3撤出,而且每次几乎没有破发亏损的风险,所以相比债券,打新股还是一个很有吸引力的投资工具。更何况,我们目前没有看到大盘新股发行时的中签率和年化收益率,一般情况下这类机会还会显著提高全年的总收益。不过,我也承认目前的新股中签率和收益预期对债券市场的威胁大大减少,所以稳健投资者可以考虑开始回补债券,或者投资富国天丰、同庆A这类比较特殊的基金了。

　　对以上的测算,最容易引起质疑的就是我对新股开盘溢价的估计。三金发行的前后,市场上对其高市盈率发行的责难不绝于耳。很多人因此觉得其开盘涨幅不会很高。其实老股民都知道,新股的开盘价不是由市盈率决定的,而是由当时的市场气氛,以及机构和大户在一级市场控制的筹码分布决定的。尤其是小盘股的开盘价往往是千奇百怪的。所以只要市场各种力量希望新股能正常发出去,那么低中签率、高开盘溢价的惯例就将延续下去,否则就会危及一级市场的基本游戏规则和待发行企业的根本利益。基于这个判断,我坚信三金药业开盘涨幅不会只有某些人说的10%-30%。我甚至觉得现在若有“黄牛”兜售一级半市场的三金药业,可以在上市首日卖出的话,卖25元肯定被抢光,或许卖30元也不是完全没有销路。

　　即便从价值的、量化的角度来看,按三金的09年预测收益,发行市盈率还算适中。二级市场上有好多所谓的“成长股”,都是按三年后啥项目投产后的收益来估值的,那三金干嘛要用去年的收益来定价呢？其实投资研究很多时候似乎是为了一、二级市场的利益服务的。如果不信,眼下这堆新股上市半年后,有心人再去看看研究员们的报告,对比一下,兴许就会会心一笑了。