2010医药行业仍有提升空间

　　在城镇化、人口老龄化以及医改的推动下，我国行业将长期保持稳健发展，2010年行业的利润增速有望达到15%－24%之间。

　　从估值的角度来看，行业的历史估值水平以及其相对全部A股的溢价水平，均处于历史均值附近，在高成长性的支撑下，2010年医药板块估值仍有继续提升的空间。

　　医改锁定行业业绩增长

　　城镇化及人口老龄化成为医药行业长期保持稳健发展的动力。09年医改大戏已拉开帷幕，在2009－2011年3年的新医改规划中，各级政府将投入8,500亿元医改资金，其中中央政府投入3,318亿元。据相关统计数据，09年中央政府已投入了1,181亿元，投向新农合、城镇居民和国有破产企业员工医保、医疗卫生机构建设及公共卫生领域。

　　国金证券分析师据此测算，8,500亿元作为纯增量需要45%的增速拉动，大幅超出预期；而08年全国医药市场的容量仅为7,000多亿元，这就意味着未来3年政府的投入相当于再造一个目前的医药市场。

　　估值水平仍有提升空间

　　医药板块下半年的疯狂，让很多投资者担心会透支2010年的业绩。多数券商都认为，医药板块的高成长性足以支撑高估值，且从纵向来看，目前医药行业的估值也仅处于历史均值附近。

　　根据Wind资讯统计，按照TTM法剔除负值计算，截至12月31日，申万医药生物板块市盈率为40.96倍；而2002年1月1日以来，以周为统计单位，该板块历史均值为39.74倍，目前医药生物板块估值仍处于均值下方。

　　从医药生物相对全部A股的溢价水平来看，以同样的统计方法，截至12月31日，申万医药生物板块相对全部A股的溢价水平为52.49%，而近8年其溢价水平的历史均值为47.71%，可见该板块相对全部A股的溢价水平也仅比历史均值高出一点。

　　在2010年-2012年医药行业将迎来快速发展的大背景下，目前板块的估值及相对全部A股的溢价均未达到高位，考虑到券商给出的2010年板块净利润增长15%-24%，跨过2009年其估值溢价就将大幅降低，因而板块估值溢价仍有提升空间。