三九医药：加冠华润超预期完成承诺

　　一直受到债务危机困扰的三九医药，自上市以来通过一系列资产整合，终于让人看到了跻身中国医药工业标杆企业的希望，其2009年业绩快报不仅超出市场预期，公司名称亦正式加冠“华润”，由此进一步确立了其在央企华润系中作为制药工业整合平台应有的地位。

　　超预期完成股改业绩承诺

　　三九医药发布的2009年业绩快报显示，2009年公司实现营业收入48.53亿元，同比增长12.43%；营业利润8.85亿元，同比增长39.37%；净利润7.09亿元，同比增长1.86%，每股收益0.72元。

　　对此，银河证券医药行业分析师李鹰鹏认为，由于三九医药控股股东新三九控股有限公司（现已更名为华润医药控股有限公司）曾承诺，公司在股权分置改革实施后，若经营业绩无法达到设定目标，将向流通股股东追送股份1次。从实际情况看，公司2008年、2009年的每股收益分别为0.51元和0.72元，超额完成了2008年度基本每股收益不低于0.50元/股、2009年度不低于0.65元/股的承诺，因此控股股东将不必再追送股份。　　

　　基于上述分析，申银万国医药分析师认为，重组完成后华润三九每年业绩都超市场预期，当前华润三九的估值有安全边际，因此，给予2010年35倍预测市盈率，上调目标价至31.2元，维持增持评级。

　　今年保持09年增速有困难？

　　招商证券一位医药行业分析师表示，三九医药改名为华润三九，实际上只是华润收购三九后，将三九作为OTC整合平台，合并吸收其他优质资产过程中的“一小步”，应该说，华润三九未来还会有进一步的整合动作。在加强OTC领域优势的同时，三九要把公司的另一个重点领域中药处方药做到10亿元销售收入的规模。

　　一位曾去三九公司调研的医药行业资深分析师表示，今年华润三九收购优质资产主要由自己来实施，“现在三九自己在找项目，因为华润目前没有好的项目，也在帮三九找。一旦有好的项目，是中药的都会注入。”该分析师还表示，2009年华润三九业绩增长了近4成，但“以后不可能像去年这么快了，2009年业绩增长这么快是有特殊因素的，除了主业，还有出售资产和税收优惠等因素支撑。剔除上述因素，去年的业绩增速也就在30%左右。”

　　华润三九公开披露的信息显示，在大股东华润集团的大力支持下，公司在并购重组方面获得了极大的突破，2009年通过收购三九黄石100%股权，获得了雷公藤、泰脂安等潜力产品；吃下安徽金蟾生化股份有限公司，获得了抗肿瘤独家产品华蟾素注射剂产品；转让汉源三九55%的股权，剥离了调味料业务；同时出售了盈利能力不佳的三九医药连锁业务。另外，由于获评高新技术企业，公司的所得税率由20%调整为15%。