上药发行H股 并购扩张与国药控股抗衡

　　2010年9月6日，上海医药发布停牌公告，称正在筹划与公司相关的重大事项。上海医药将赴港发行H股，初步确定融资额为80亿左右，将成为一家同时登陆A股和H股的大市值医药企业。

　　接近上海医药的知情人士表示：“赴港上市，最直接的目的就是融资，因为此前A股整体上市时没有涉及到融资。”赴港募集资金后，上药将会在全国范围内展开大规模并购扩张，特别是在医药商业领域，希望谋求与国药集团旗下国药控股(1099.HK)抗衡。

　　上海医药赴港上市

　　上药停牌公告称，因重大事项存在不确定性，公司股票9月7日起临时停牌2个工作日，于9月9日起复牌，并将公告相关进展情况。
　　去年10月，新上药刚刚通过“三合一”的重组方案，完成上药集团在A股的整体上市，成为上海市国资委医药资产的唯一上市平台。在资本市场再次发力，为何相隔如此之近？赴港上市直接原因在于，外向型发展战略急需资金支持，此次募集资金额度估计在80亿左右，在香港医药资本市场算是“很大的数字”。

　　上海医药为何不选择在A股增发？该人士解释说，相比较H股而言，A股公司治理环境还“不够好”，对于公司法人治理结构的改造“限制太多”，特别是对于上药集团这样的老国企，如果在A股增发，面临不确定性太多。“可能需要拖一年多时间，但是现在产业大环境不允许上药等待，并购和改造都需要马上启动。”

　　国药集团旗下的国药控股，2009年在港上市。国药控股此前在香港上市取得的成绩，可能也是刺激上药赴港上市原因之一。“国控在H股被给予40倍PE，上海医药在A股的PE不到30倍，差距还是蛮大的。”

　　上海医药集团董事长吕明方此前是香港上市的上实医药董事长，包括其管理团队，都在香港资本市场有相当人脉和资源积累，将会为上药赴港发行提供便利。上海医药有意试行高管股权激励计划，并承诺最快在年底前就能完成。如果赴港上市，股权激励计划可能更为顺利推进。

　　大规模并购扩张

　　上海医药集团董事长吕明方表示，下半年将进一步推进工业、商业并购，其中，工业领域将选择“大病种、大品种”；商业领域下半年的扩张重点是力量相对薄弱的北方地区。此前，新上药已经在华东、华南地区重组了广州中山医医药有限公司、山东商联生化药业有限公司、常州亚邦制药有限公司和福建省医药公司，重组对象都是地方排名前列的商业龙头，预计将在2010年为新上药带来收入约50亿元。

　　上药集团内部人士指出：“我们并购才刚刚开始。”工商业领域并购会同时进行，但眼下重点还是在医药商业领域，此次募集资金将有一半以上用于医药商业并购，此次再融资也不会摊薄EPS。

　　吕明方此前表示，2010年新上药任务之一就是完成空白市场“扫盲”，将加大对全国范围内公司商业空白点或薄弱点如广东、江苏、山东等地的布局，实现区域性商业龙头向全国性商业龙头真正转变，进一步加强竞争力。

　　上药迅速动作一大背景在于，医药流通行业面临大变局。商务部已经形成了医药流通业“十二五”发展规划，并将于近期出台。新规划将鼓励医药流通企业兼并重组，培育国家级、地市级医药流通企业龙头航母。

　　中国目前现有医药流通企业1.6万家以上，多数“小而散”。排名前三家国药控股、上海医药和武汉九州通，合计市场份额只有20%左右，远低于发达国家70%比重，巨头们都开始在全国范围内搜寻并购对象，一轮大规模整合箭在弦上。

　　欲与国药控股抗衡

　　上药集团和央企背景的国药控股的明争暗斗，对于这一点，双方都不避讳。吕明方承认，在医药商业并购上，会直面对手国药控股竞争。事实上，在福建省医药公司的并购中，双方就已经展开了一轮争夺。而目前双方也都对全国第四大医药流通企业南京医药产生了兴趣。

　　国药控股优势在于全国范围内的布局。今年5月，国药控股正式将触角伸向贵州，成立国药控股贵州有限公司，至此，国药控股基本完成了销售网络的全国布局。而上药优势则在华东市场，就全国布局和销售总额而言，明显逊于国药控股。2009年，国药控股销售额达446亿元；上海医药重组后达到300亿元左右，位列第二。

　　今年上半年上海医药分销和零售业务实现销售收入143.20亿元，相比去年同期增长24.37%；毛利率达到9.10%，市场份额居全国第二，次于国药控股。但在华东地区市场份额约为17.59%，其中在上海的市场份额为54.42%，领先于国药控股。