下半年医药行业政策及市场转向明朗

　　2012年下半年的医药行业将是一个政策面转向明朗、基本面反弹趋势确立的过程，若基本面数据超预期，行业阶段性机会有望转变为趋势性机会。建议首先关注转向预期+估值修复组合，推荐医药流通领域的国药股份、国药一致，同时，继续关注通过创新和国际化路线穿越政策迷雾的成长中间。

　　政策面先导，基本面后验。政策已成为医药需求成长α之外重要的β变量，构建了医药政策指数，从顶层设计到转向预期。政策对行业直接影响无外乎“量”、“价”两个路径，其中医保和降价则是需要关注的核心变量。

　　业绩提速态势有望重新确立。随着政策面的筑底反弹，从2010年下半年开始的利润增速下滑态势也将逐步改善，这在2012年一季度的行业数据已有所印证。从目前重点省份的药品招标情况看，判断2012年下半年行业对招标降价的整体承压有限，而抗限、新版GMP等负面政策对基本面影响正在边际改善，行业利润增速将呈逐渐回升态势。

　　医药行业目前2012年动态PE约22倍，处于历史底部，而医药板块超配比例为3.3%，较2011年的高位大幅回落，靠近历史中值。在宏观经济不明朗的背景下，若行业政策面趋好，基本面有向好态势，医药股极可能在中期成为资金配置的“相对美女”。资金可能在未来逐步加大对医药股的配置，成为主导医药阶段性行情的关键变量。除了医药政策面和基本面的作用，资金相对配置的好恶也成为关乎医药股阶段性表现的另一个重要变量。