新华医疗并购具备天时地利人和

　　新华医疗是一个拐点型的公司,公司的体制理顺了,公司有了扩大规模、扩大业绩的动力。现在，新华医疗的成长路径已经明确，那就是并购做大，而此时并购做大也具备了天时地利人和。

　　天时

　　基层医疗器械市场发展极为迅速,医疗器械天然充满并购机会,现在是行业发展的高速期,行业并购如火如荼。具体内容请参考李珊珊的《医疗器械行业深度报告:天然出tenbagger,但出不了几个tenbagger》。

　　地利

　　1、淄博矿务局入主后,对公司提出了更高要求,要求公司加快发展,通过并购扩大规模,实现高速发展,并且愿意给予新华医疗公司资金上的雄厚支持,淄矿账上的现金非常多。

　　2、新华医疗董事长赵毅新刚刚当选为中国医疗器械行业协会会长,在并购的资源方面拥有得天独厚的优势。

　　人和

　　新华医疗公司通过机制的梳理,把管理层的积极性调动起来。公司2006 年实施的奖励基金仅与利润增速挂钩,2009 年修改版之后,奖金不仅与净利润增速挂钩,还与股东权益的增长相挂钩,拓宽奖励范围后,奖励的幅度将大幅提高。

　　我们进行了测算,分了2 种情况,分别是“无并购”与“有并购”的情况,按照2 种激励情况进行测算,我们判断,通过并购扩大规模是公司的经济选择。

　　投资建议：

　　新华医疗公司27 亿的小市值、淄矿借壳的预期、业绩每年40%的增速,都是公司的安全边际。

　　我们预测,在不考虑并购增厚的情况下,公司2010-2012 年收入增速为30%、30%、30%,净利润增速为42%、40%、40%,对应2010 年PE为46 倍,但是考虑了新华医疗公司将来并购拐点的存在,首次给予“审慎推荐？A”的投资评级。