生物医药公司无奈做“灰姑娘”

　　放低姿态与大药厂合作是生物技术科技公司的无奈选择，但两者之间的合作交易并没有因此出现爆炸式增长，大药厂态度更趋谨慎

　　目前在资本市场上，健康产业公司的股票表现欠佳已有一段时间了，少数公司股票的反弹多半也只是雷达屏幕上的昙花一现。大多数生物科技公司尽管有独特的在研产品，却仍无人追捧，股价低迷。

　　企业资金短缺，十分期望私人投资者提供急需的流动现金。虽然私募融资和风险投资仍在不断地谈判和交易，但数据显示，已经成交的项目不仅少，而且金额都不大。于是，与大型制药公司进行合作开发或技术转让成为另一个重要的融资途径。

　　然而，在目前的金融环境下，即使与生物科技公司进行技术合作交易对大型制药公司来说有油水多多或处于比较有利的位置，但两者之间的合作交易并没有出现爆炸式增长，已经成交和公布的交易仍然很少。

　　从最近的交易情况来看，大型制药公司显然处于买方市场的有利地位，几年前首付上亿美元、总金额十亿甚至几十亿美元的巨额交易不复存在。大型制药公司十分谨慎，合作模式以保守和控制风险为原则。比较典型的技术合作或转让方法，是较少的首期支付款和更多的选择性权利。

　　这样的交易结构在几年前是很难被生物技术公司接受的。但在现今形势下，远水救不了近火，大多数生物科技公司高管们已经非常务实了，因为生存下去才是第一优先的事情，公司垮台就什么都没有了。削价、放低姿态，以便拿到大型制药公司合作的资金，保住公司的核心资产，是每家生物科技公司必须考虑的生存之道和权宜之计。

　　大药厂基金趁机捕猎

　　最近制药公司一直通过自己设置的风险基金对外积极进行有选择性的投资。

　　Aileron治疗公司在D轮募集了4000万美元。投资者包括一些大型制药公司的风险投资部门：比如葛兰素史克的SR One、诺华的风险投资基金、礼来的风险投资公司和罗氏的风险投资基金。新的投资者还包括Excel医疗基金及其创始投资者Apple Tree Partners。Aileron公司正在开发一种基于“吻合肽”技术平台的新型疗法，预计将在2010年开展临床试验。募集资金将用于进一步推动吻合肽在肿瘤学、免疫、炎症、代谢性疾病、传染病领域的新药开发。在前一轮的融资中，Aileron公司募集了2000万美元资金。

　　Alios BioPharma最近募集了3200万美元A系列优先股融资，其中800万美元来自新的投资者SR One，葛兰素史克的风险投资基金。其余还包话诺和诺德、诺华和罗氏风险投资基金。Alios BioPharma正在开发小分子和蛋白质疗法治疗病毒性疾病，其特点是通过激活自身免疫系统来抗击病毒。

　　NanoString公司最近通过C轮股权融资募集了3000万美元，募集资金主要用于加速商业化nCounter分析系统。该轮由Clarus Ventures投资公司领衔，并加入了投资者Venture Partners和Draper Fisher Jurvetson。

　　医疗设备公司Inspire公司最近完成融资1700万美元，由现有投资者克莱纳-柏金斯-考菲尔德-拜尔斯风险投资公司、美国Venture Partners公司、美敦力等协同完成。本次融资要的主要目的是资助其正在进行的临床活动。此前不久，Inspire医疗系统公司宣布其设计了人类第一个用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停的植入系统，正在进行相关的临床试验。

　　酝酿下一轮融资高潮

　　目前经济复苏虽然缓慢，但信心在上涨，形势也略有改观。不过，许多投资者仍持有戒心，资本市场募集资金十分困难，尤其是那些没有在售产品的公司。Geneara公司最近因为无法募集到资金，终于在22年之后宣布关门。中小企业的生存空间仍然有待改善。

　　与前几年大药厂与中小生物技术公司频繁签署价值10亿美元合作项目的热闹场面截然不同，现在技术交易的卖方挺不起腰板。现金短缺、IPO上市无门、风险投资收紧钱袋，它们别无选择，只有让步。最大的赢家当然是手中现金充足的大型制药公司。

　　而技术合作交易平均价格严重下滑不可能持续很久。一旦IPO市场回暖，风险投资重新壮胆放钱，技术转让的市场就会水涨船高，逐渐恢复往日的繁荣和奢侈的价位。因为大型制药公司的新产品还是十分短缺，再多的现金亦难扭转研究线干枯的困境。未来大型制药公司之间还是会对有前景的后期临床研究项目进行疯狂的竞价豪夺。

　　从另一方面讲，如今的技术低价交易，多半是由于中小企业委屈求生。这些企业背后的风险投资者，如果无法在其投资的企业中赚到足够的钱，未来风险投资基金也会出现融资困难、投入减少的现象。现在的生物技术企业融资和交易低谷，可能会给未来的创新研发和新药产品库带来严重的负面影响。由此，市场的无形之手会重新推高技术转让市场的价格。

　　风险投资和私募基金正在等待下一波融资高潮，究竟是一年之后还是若干年之后，现在还难以预料。资本市场的反弹，或许会在明年某个时候出现，生物技术产业或许会迎来新的发展机会。