医药行业受政策趋势影响变小 开始复苏

　　近期，医药行业一改持续近1年半的萎靡态势，走出了一波反弹行情。医药板块涨幅在4月和5月均居两市前列。从区间统计来看，5月以来，沪深300指数的区间涨跌幅为-4.08%，相同时间段的医药板块的涨跌幅强于大盘，涨幅为1.89%；二季度以来（即4月5日至5月21日）区间涨幅为2.43%，同期医药板块的涨幅为4.80%。我们认为，随着限抗政策对行业的影响趋弱，以化学制剂为代表的部分医药企业利润增速2季度有望复苏。

　　2011年以前，抗菌药物滥用现象严重，是中国医疗市场上用药金额最高的一类，五年的年平均增长率为24.5%，占到全行业总用药额的23%-25%。抗菌药物的滥用，一部分是源于“以药养医”体制的弊端，当药品的利润和医院的经济效益挂钩时，就会导致医院大量地滥开抗菌药物以赚取其中可观的差价；同时，患者缺乏相应用药知识，一味追求快速功效也是抗菌药物被滥用的助力之一。为此，2011年，医药行业中，国家卫生部出台《抗菌药物临床应用管理办法》，要求医院以量化方式在终端加强管理，减少抗菌药物处方量和处方金额，造成当年国内抗菌药物（主要为抗生素）销售急剧下降，从而导致医药指数大幅调整。

　　从化学制剂行业同比数据来看，去年3季度开始，绝大多数企业净利润同比大幅下滑。从收入拆分看，企业抗菌药物业务板块的收入和净利润降幅最明显。环比数据来看，去年2季度收入、利润环比大幅下降之后，3、4季度环比已经有所回升，但今年1季度环比仍然有所下降，可能与渠道年底备货因素有关。由于去年限抗效应下半年才充分显现，上半年同期基数较高，预计今年2季度起医药上市公司收入和利润增速有望逐步复苏。

　　此外，医药行业中从原料药价格这一制剂行业的先行指标看，在上游原材料价格基本稳定的条件下，1季度部分抗菌原料药价格回升明显，反映下游需求开始回升。例如5月份青霉素工业盐价格稳定在60元/BOU，头孢曲松钠报价为700元/kg，报价持续上涨，硫氰酸红霉素的价格也报到了365元/kg以上；相对而言，医药行业中盐酸环丙沙星和罗红霉素的价格比较稳定，其他头孢类原料药例如头孢克肟、头孢拉定价格与年初相比，都维持稳定或略有回升。