通胀下的三个焦点

　　通胀对经济的影响是全方位的，医药行业亦难幸免。但普遍的观点认为，医药行业往往在经济发生通胀之时表现出良好的抗风险能力。尤其开年以来，在整个工业经济增速回落的预期下，医药行业销售收入在开年以来依然延续着去年较快的增长速度，上述观点似得到印证。

　　目前临近上市公司披露中期业绩的时刻，以此前的预测看，医药行业特别是原料药企业可圈可点，在所预告的半年报中增速最高，除了预告净利润变动幅度高达12110%、中报净利润预计在6.0亿至7.0亿元的新和成以外，浙江医药、海南海药等多家企业利润增幅都在100%以上。

　　然而，通胀带给行业的压力其实无法回避。去年下半年以来，随着能源、原料等成本的迅速增长，行业对通胀来临虽有预期，但限于宏观经济环境前瞻的难度以及行业本身的特点，行业对通胀所带来困难的实际估计可能并不充分。

　　从近一个多月来券商纷纷发布的下半年行业投资策略报告来看，其也在加大通胀对医药行业运行影响的权重。他们认为，高通胀对于医药行业的传导正在不断产生强化，所谓具备通胀抵御能力的医药行业在各种成本压力之下，乐观亦需审慎。

　　其中以转嫁通胀压力难度较大的制剂行业为甚。近日，刚刚在深交所中小板上市不久的嘉应制药披露，预计2008年1月1日至2008年6月30日实现净利润比去年同期下降幅度在30%以内。个中原因嘉应制药称，公司今年以来增加营销人员及广告宣传力度加大的计划，集中资源和力量加强营销网络和品牌建设，导致营销费用大幅上升；同时由于今年来原材料价格增长较快，致公司产品毛利率有所降低。

　　尽管嘉应制药在目前多数预盈的医药上市公司中属于个别情形，但其所阐述的业绩预降原因是当下很多医药企业实际面临的问题。据WIND资讯统计，去年下半年至今年2月，医药行业整体的成本和费用开始出现明显加速上升的趋势。销售成本增长已从去年11月的25%左右提高到今年初的30%以上，这已是近7年来的高点。若这一趋势延续下去，将可能构成效益变化的一个重要动因。而事实是，今年以来，行业利润增速已经放缓。

　　当然，从微观的角度看，通货膨胀对企业的影响往往是利弊互生的。其正面影响一方面使企业的实物资产价值增加而负债相对贬值；另一方面则使一些资金能力较差的企业面临倒闭的危险，这为专业投资者实施资本并购提供了时机？？他们能以更便宜的价格买到未来会变得更好的公司。今年以来，医药行业资产整合掀起一个小高潮便与此不无关系。

　　据中国投资市场信息咨询机构ChinaVenture统计，中国并购市场5月并购案例达55起，环比增长10%，活跃度再创新高。其中，已披露金额的案例33起，涉及并购金额55.60亿美元，金额环比上升32.65%，平均并购金额达1.69亿美元，环比上升48.73%。

　　通胀带来的往往是生产力重新布局。增长、减速、并购构成了通胀主题下医药行业的三个看点，也将是判断下一步产业变局的重要参考依据。