桂林三金：以研发为驱动的OTC企业

　　桂林三金实际上是OTC 企业中的研发驱动型企业。桂林三金的大部分收入和利润都来自于OTC 市场,但公司主导产品都具有深厚的技术底蕴,均有工艺专利或方法专利保护。

　　公司主导产品后续产品都来自于自主研发,这明显不同于一般的OTC 企业,我们认为三金实际上是一个研发驱动型企业;稳健的经营风格提供足够安全边际。

　　桂林三金经营风格稳健,从1988年以来20 多年实现了持续稳定增长,经营层面的波动很小,对于投资者而言,公司的稳健发展能够提供足够的安全边际;未来增长有望加快。

　　08-09 年桂林三金的增长速度较慢,但我们判断,公司2010 年以后增长有望加快,动力主要来自:1、在2008 年提价后,主导产品销售价格已经到位,桂林西瓜霜(喷剂)、三金片等产品销量已经回升到正常水平;2、二线产品脑脉泰、眩晕宁和舒咽清等高速增长,脑脉泰未来进入OTC 市场将大大扩展市场空间。

　　远期具有大量产品储备。作为研发驱动型企业,三金具有大量的产品储备,除了目前的咽喉口腔和泌尿系统药物外,在抗肿瘤药物、心脑血管药物、妇科用药等领域都有储备,未来还有可能通过收购获得新产品。

　　投资建议：

　　我们给予公司推荐的投资评级，预测公司10-12 年EPS 为0.87、1.11、1.31 元,目前估值在医药板块处于低端,作为研发能力突出的OTC企业,业绩增长也有望加快,给予推荐的投资评级。