抄底“美国货”

美元在过去5年呈下滑趋势，目前对欧元汇率下降超过25%，对日元汇率下降超过10%，对于外国公司而言，美国就像是一个拥有大量待售廉价商品的糖果店，而美国资本市场亦相当开放，乐意接受投资。由于美国的药品市场最大、生物技术产业最发达，生命科学的研究水平和科研成果均居世界领先，因而收购趋势在制药业表现得尤为突出，外国公司正在收购美国各个角落里成熟的小型生物技术公司。

　　到5月份为止，用于收购美国医药公司的800亿美元中，有60%的资金来自外国收购者。其中包括：日本武田制药公司（Takeda Pharmaceuticals）在4月份斥资约88亿美元收购千禧制药（Millennium Pharmaceuticals）；日本卫材药业（Eisai）去年以33亿美元收购美国MGI Pharma公司；瑞士罗氏制药（Roche）去年以31亿美元收购美国Ventanna Medical Systems，等等。

　　除了法国、德国，欧洲其他国家尤其是瑞士、英国、德国、丹麦等国的药厂也在增加在美国的投资，并购或进行技术开发合作。

　　

　　德国战车杀进　　

　　“德国医疗保健巨头费森尤斯将以高达46亿美元的价格收购美国APPX制药公司，还有多家德国公司正在接洽谈判收购美国生物技术公司的可能性。利用美元低迷低之机，低成本地在美国购买技术产品、优质资产和销售渠道，已成为多家德国公司的共识和兴趣所在。”　　

　　高价坚决出手

　　费森尤斯是一家提供透析、医院和患者家庭医疗护理相关产品和服务的德国医疗保健公司。在并购APPX制药的同时，费森尤斯同意承担APPX制药高达9.4亿美元的债务。通过这项交易，费森尤斯得以进入美国市场，在美国注射剂仿制药市场上占据领先地位。

　　从战略上讲，收购APPX制药将是费森尤斯全球化战略中迈出的一个重大步骤，公司的目标是成为全球静脉注射药的主要厂商。不过，要实现这一目标，费森尤斯付出的代价可不低，所面临的风险也不小。但挑战与机遇共存，要进入并占据美国药品的市场份额，并购美国本地公司是最快捷的路径。业内人士认为，虽然市场上有人支付过19倍EBITDA（即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）的价格来购买仿制药公司，费森尤斯是以15倍以上的EBITDA收购APPX药业显然并不便宜。

　　今年5月初，APPX制药公司第一季度财报显示，公司目前有60多个候选产品在开发之中，其中27个仿制药已向FDA提出申请。第一季度，APPX制药销售收入为1.48亿美元，净收益为920万美元，同比下降18％。

　　这笔收购交易还需要得到政府的审核，包括联邦反垄断审查。不过，APPX公司的控股股东已同意，只要政府方面没障碍就同意被收购。如果APPX公司中途变卦，或因为有新买家高价收购而见异思迁，那么APPX有权终止与费森尤斯的这项交易，但APPX必须支付费森尤斯一笔不小的毁约费用。高盛公司和Lazard freres投资公司是APPX制药的财务顾问，德意志银行则为费森尤斯提供投资银行服务。

　　消息公布当天，费森尤斯股票在德国股市的交易价格下跌了近10％。有业内人士分析认为，费森尤斯并购所付出的价钱太高了。部分投资者抛售股票，显然是对公司高价收购的做法表示不满，或者至少在短期内并不十分看好这桩“亲事”。　　

　　重要战略步骤

　　费森尤斯CEO Ulf Schneider则否认“买贵了”，认为APPX正在快速成长中，是一家非常成功的公司。费森尤斯公司主要通过债务融资来解决并购所需资金，但Ulf Schneider也不排斥通过股权方式融资或增资的可能性，充分利用美元低迷之机低成本地在美国购买优质资产。

　　目前，有多家德国公司正在接洽谈判收购几家生物技术公司的可能性。

　　费森尤斯在德国是规模实力很大的医药集团，近几年开始注重向海外扩张的战略，目前已经从APPX公司创始人兼董事长Patrick Soon-Shiong手中锁定了80%的股份。

　　收购APPX的出价或许相当高，但对于费森尤斯来说是个很重要的战略步骤。费森尤斯可以利用APPX药业扩充其在美国市场的产品链。

　　APPX是美国肝素的主要供应商，还有不少其他注射液产品，这是多数仿制药厂所不具备的优势之一。今年在百特肝素产品出现污染而被迫召回后，APPX一跃成为美国市场肝素注射液的主要供应商。在全球市场出现肝素短缺之时，APPX趁机抬高肝素的价格，同时扩大了肝素生产能力，加快生产速度以满足市场需求。这家由华人学者和科技富翁创办的企业在纽约、波多黎歌、多伦多和伊利诺州设有工厂和研发部门，雇有1400多名员工。

　　APPX药业目前是美国第二大生产注射用仿制药的纳斯达克上市公司，在美国36亿美元的注射液仿制药细分市场中占有17%的市场份额。费森尤斯收购APPX药业的目的之一，就是成为这个领域的世界领导者。　

　　“催肥”华人老总

　　收购使得本来已经是亿万富翁的APPX药业董事长Patrick Soon-Shiong更加富有。他拥有APPX药业80%以上的控股权，手下还有一家名为Abraxis Biosciences的生物技术公司，专门开发制造抗肿瘤药docetaxol的新一代修饰产品。

　　Patrick Soon-Shiong出生于中国的医学世家，二次大战期间举家迁移至南非。他23岁拿下博士学位，1980年成为加州大学洛杉矶分校的年轻教授，他的研究造就了世界上第一例人体胰岛细胞移植试验。之后，他离开学术界开始了创业之路。他创办了第一家公司VivoRx，但由于与投资者关系紧张而愤然离开。随后，他在1997年创办了美国制药合伙企业APPX药业。他发明了抗癌药Abraxane，是30多项专利的发明人。

　　Patrick Soon-Shiong在福布斯的富人排行榜上名列307位，2007年个人资产超过35亿美元，这项收购案将使他的财富排行再度上升。　　

　　只选对的，不惧贵的

　　仿制药产业在过去五年中不断发展壮大，行业内的竞争和并购从未间断过。从2005年诺华购买两家欧美仿制药厂， 到2007年5月美国Mylan药业收购德国默克仿制药业务，再到最近日本第一三共出价40多亿美元收购印度兰伯西药业，并购始终是仿制药行业的热门话题。

　　德国是世界上最大的仿制药市场之一，仅次于美国。两年前，当德国默克的仿制药业务希望出售时，风头最劲的是美国仿制药企业和印度的药厂，却未见德国本土公司积极竞标。但事隔一年之后，德国医药公司开始向美国公司发起并购行动，而且出价不菲。费森尤斯为什么对德国默克并购无动于衷？

　　费森尤斯是德国颇具规模和实力的医药集团，强项是医院用药特别是注射液方面。这是仿制药行业内竞争并非十分剧烈的领域。收购APPX药业虽然价高，但能拿下业内颇有名气的APPX药业，的确是深思熟虑的战略布局。因为生物仿制药业务已经在欧洲开展起来，美国的立法也有望在明年出现转机，注射液生产厂家将大有可为。因此，与其当初在竞争激烈之时加大筹码竞标德国默克的仿制药业务，不如现在出牌并购APPX药业。购买自己真正喜欢的业务，不在乎价格有多高，费森尤斯做注射液龙头老大的决心已定，毫不含糊。

　　业内人士指出，费森尤斯并购APPX药业之后，必将与雅培旗下仿制药公司Hospira有一番龙虎斗，费森尤斯需要整合好两家公司的资源和优势。同时，谨慎对待不同国家和企业文化差异，让本地化人才更多发挥作用。

　　高卢雄鸡挑衅　　

　　“即使是中等规模的外国药厂也对美国生物技术公司垂涎三尺，法国Ispen制药公司就是其中的一家。其规模虽不能与世界十大药厂相匹敌，但雄心勃勃，有朝一日可能成为美国制药业一股不容小觑的力量。该公司拟进行的一系列交易，有望以不太多的投资和不太长的时间里在美国医药市场占得一席之地。”

　　目标锁定内分泌

　　最近法国公司Ipsen提出了一项收购计划，就是冲着美国的医药和生物技术公司而来。它开出的收购价格对美国公司非常优惠，美国公司实在难以拒绝，收购对象是美国生物技术公司Tercica。Ipsen公司表示，它要收购的是激素专业生产商Tercica目前所有的流通股票。按Ispen所开的收购价每股9美元算，Tercica公司的市值约6.63亿美元。

　　此前Ipsen及其分公司已持有Tercica已发行股的25.3%，还持有这家公司的可转换债券。如果按债转股行权，Ispen实际上已拥有Tercica公司42.7%的股权。

　　Tercica 的CEO John A. Scarlett表示：“Ipsen与Tercica研发能力的组合，加上两家公司现有和在研的产品链，将有机会缔造出一个全球内分泌治疗药物的领军公司。”

　　此言非虚。Tercica所销售的Increlex（治疗原发性重组人类胰岛素样生长因子-１缺乏症引起的身材矮小）和Somatuline Depot（治疗肢端肥大症）将强化Ipsen的内分泌业务平台。另外，Ipsen将接手Tercica在美国投资建设的用于营销和监管的基础设施。

　　证券投资公司斯坦福集团分析师Biren Amin 表示：“这两种药物目前仍处于市场开拓的早期阶段，从长期来看，这两种药将带来丰厚利润。”Ipsen对这两个药的确寄以厚望，收购Tercica的估价就是基于这两种药在2009年和2010年的盈利。

　　收购溢价是Tercica在6月4日收盘价4.41美元的104.1%。 在这一收购声明发布后，Tercica公司在纽约交易市场上的股价翻了一倍，从每股4.39美元涨至每股8.80美元。

　　Lazard分析师Matthew Osborne表示：“考虑到Ipsen持有Tercica的股票将近50%，以及交易时机正好是在该股连续52周股价低谷时进行，因此不算是过分的溢价收购，交易时机把握得很好。”　　

　　一揽子投资计划

　　收购Tercica不是Ipsen公司目前宣布的惟一一项交易。这家法国公司计划在2020年之前，每年在美国投入10亿美元。

　　目前Ipsen已经收购了英国制药商Vernalis在美国的子公司，并获得Apokyn（用于帕金森氏综合征紧急救治）的各项权利。对该公司的交易包含650万美元的首笔支付费用和600万美元的分阶段付款。此外，Ipsen还同意买入Vernalis公司500万美元的股份。Vernalis英国总公司也无需支付原来打算关闭其美国子公司所需400万美元的开支。

　　此外，Ipsen还与另一家位于美国德拉瓦州的私有生物技术公司Octagen达成产品开发协议，收购其血友病药OBI-1的所有权利。

　　其实Ipsen既不是最大的法国药厂，也不是惟一对美国市场关注的法国公司。世界第三大药厂法国赛诺菲-安万特早已通过多项并购在美国安扎露营，全面铺开。

　　2005年，赛诺菲联合房地产巨头在美国新泽西水桥镇买下AT&T大块商业房产，并在其中67万英尺的办公楼内建立了全球化研发中心总部。

　　公司研发总裁Marc Cluzel多次表示，为实现在2012年销售额达到现在的2~3倍，公司打算进行多项生物技术公司的并购和生物类产品的合作开发或技术转让许可。公司去年底通过股权投资，提高其在生物技术公司Regeneron的股权比例，从原来的4%增加到现在的19%。并通过与多方合作，获得更多生物技术产品的营销权，使公司的生物技术产品销售份额从过去的10%增加到现在的20%~30%。作为增资的条件，赛诺菲和Regeneron计划每年开发出2~3个生物技术产品进入临床和新药产品链，目前正在合作开发的是治疗风湿性关节炎药物和Delta-l型ligand-4(Dll4)，与阿瓦斯丁的药理和药效相似。

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