韦恩、太安堂股价大起大落 导致投资逻辑变化？

在“一天一只白马股”的行情中，中药板块也未能摆脱大起大落的尴尬走势。

9月28日，中药板块再度下跌1.03%。刚刚戴上“st帽子”的太安堂跌幅超过5%，精华制药、大立药业跌幅均超过4%。

然而就在前一个交易日，中药板块拉升走出“大阳线”。截至9月27日收盘，中药板块涨幅最大的前五家上市公司走势相似：C韦恩上涨16.20%；鑫药业上涨10.09%；金龙药业上涨9.97%；片仔癀涨7%；以岭药业上涨6.90%。在此之前，沃华药业、佛慈制药、馨子药业、华神科技、泰隆药业等公司股价刚刚遭遇下跌。

“跟着老中医要偏方的，除了投资者，都是上市公司！”来自一位资深投资人的感慨，也在一定程度上反映了资本市场对中药核心价值的思考。

其实中医的价值往往取决于“IP”或者“秘方”。长期以来，10大中药上市公司的排名是不断变化的。但北京同仁堂、云南白药、片仔癀、东阿阿胶等4家有品牌的中药企业仍保持在前10名。

这种情况真的很值得思考：中药行业的长期投资红利一直是医保量(或基药量)的独家品种(长期增量)和垄断涨价(稀缺品牌)吗？

01、破发与大涨创新药概念输给中药秘方？

9月21日，明星创新药企程诺建华和老牌药企韦恩药业同日上市。

被寄予厚望、被视为“国内第五家A H上市公司”的程诺建化，依然难逃破发命运，一路下跌。截至记者发稿时，跌幅已达16.54%，总市值不足165亿元。

相比之下，韦恩医药，其收入依赖于单一品种的"洁尔阴洗液"，只有13个R & ampd人员，用中药秘方逆势上涨，最高涨幅近70%。

同样的开头，却有不同的结局，虽然造成上述差异的主要原因可能是各自定价的因素，但在不断强调医疗创新的宏观环境下，这样的结果也引发了资本市场的诸多讨论：

“现实情况是，今天的创新医学理念从来没有被当作中医秘方。”

“韦恩医学靠‘一纸秘方’赢天下？”

“只有13家研发公司。d人员。韦恩医学如何体现其创新价值？”

按照市场的观点，与同行业的中药上市公司相比，韦恩医药的研发创新进展确实欠缺。成立20年来，研发费用和研发人数；d人员比同行低得可怜。自2014年9月于梅泡腾片临床应用未获批准以来，韦恩医药已连续7年无新药申报记录。

根据招股说明书的内容，R & ampd韦恩药业2019年至2021年的费用分别仅为440.26万元、484.23万元和432.48万元。报告期内年收入6-7亿元的医药企业，研发；d费用仅占营业收入的0.71%、0.76%和0.64%。不难感觉到R & amp韦恩药业的费用率远低于同行业上市公司。

此外，R & ampd公司的人员远远低于同行。截至2021年底，该公司只有13名全职研发人员。d人员，仅占员工总数的0.79%。

　　除了研发滞后，恩威医药仍未完全摆脱对单一品种洁尔阴洗液的依赖。2019年-2021年，洁尔阴洗液销售收入分别为3.14亿元、3.21亿元和3.23亿元，占恩威医药总营收的50.64%、50.66%和47.56%。换而言之，目前，恩威医药近一半的营收依旧依靠一款30年前面世的产品。

　　02、跌停又“戴帽” 百年老字号缺IP就不香了？

　　资本市场跌宕起伏，中药板块涨跌无不吸引投资者目光。部分老字号药企的股价走势，也着实让人揪心，最受影响的依然是缺乏IP加持的中药企业。

　　9月26日晚，太安堂发公告称，因控股股东资金占用未能在规定期限内清偿，公司股票将于9月27日开市起停牌一天，于9月28日开市起复牌，复牌后公司股票将被实行其他风险警示，股票简称由“太安堂”变为“ST太安”。

　　9月26日，太安堂开盘后不久跌停，收盘报价3.38元/股，9月28日早盘，太安堂再次一字跌停，截止收盘，报价3.28/股。创2021年2月以来阶段新低，较2021年9月15日8.09元/股的历史高点，跌超50%。

　　事实上，今年以来太安堂已出现重重问题。除控股股东违规占资外，太安堂还未能在法定期限内披露2021年年度报告，被证监会立案调查。

　　在太安堂延期披露的年报中，2021年度营业收入较2020年度减少36.79%；2021年度归属于母公司净利润-8.03亿元，同比下降幅度为-3714.24%。这是太安堂自2010年上市以来，首次出现年度亏损的情况。

　　太安堂解释称，主要为商誉减值和为剥离重资产产生的亏损。公司在2011年收购宏兴集团和2014年收购康爱多分别形成商誉1.30亿元、3.15亿元，导致2021年归母净利润减少4.45亿元。

　　据了解，宏兴集团多年来从事中药生产、销售、科研，拥有中成药、保健品等方面的生产基地；而康爱多是国内首批成立的医药电商企业之一，可整合医药产业中互联网医疗、医院、医生、药店、患者等资源，帮助太安堂构成新的“医药+互联网”生态圈，开展慢病管理等增值服务业务，形成慢病领域独特的竞争优势。

　　通过这条收购之路，怀揣传统中药基因的太安堂摇身变为了集传统皮肤中药、生殖健康、心脑血管治疗、医药电商等领域于一体的转型“多面体”。

　　然而发展并未如愿，2022年上半年，太安堂营收为5.10亿元，同比下降58.87%，归母净利润为-1.13亿元，同比下降121.81%。针对营收大降，太安堂解释称，报告期内子公司康爱多的药品电商零售销售大幅减少所致。

　　“多面体”带来的业绩下落也让投资者质疑。

　　有投资者向太安堂提出担忧：好的公司都有一款拳头产品，比如片仔癀、同仁堂的安宫牛黄丸、江中的健胃消食片等，目前太安堂缺少这种“IP”重磅产品。

　　业内人士表示，中药的结构性机会存在于部分细分领域，如口服制剂，拥有循证医学证据和指南的口服中药品种市场空间依然较大，凭借确切疗效可以逐渐取代中药注射剂的个股有一定的机会；同时，考虑到经典中药所具备的“IP”属性，资本市场依然愿意给拥有经典秘方的中药企业更高溢价，这无疑加剧了资本市场的“马太效应”。

　　行业观点普遍认为，中药企业拥有“独家秘方”，将产品或品牌“IP”化，的确是成熟的发展路径；同时，持续进行创新产品的投入，聚焦未被满足的临床需求，加速推出中药创新药，这才是更多中药企业稳健发展并取得资本市场长期认可的关键因素。